Trésorier/Treasurer magazine - N°91 - Oct/Nov/Dec 2015 - (Page 38)
TAUX
ZERO :
DE NOUVELLES
STRATÉGIES POUR
UN NOUVEAU MONDE
Lyxor Asset Management
Nicolas
Gaussel
Directeur des Gestions
LE MAGAZINE DU TRESORIER / TREASURER MAGAZINE
-
N°91
- OCT
/ NOV / DEC 2015
En Europe, les taux faibles sont devenus une réalité structurelle potentiellement durable. Les grandes institutions financières, qui voient ainsi leur modèle profondément affecté, sont confrontées à un nouveau défi : comment générer du rendement sans prendre de risques exacerbés ? Innovation et solutions sur-mesure semblent
la meilleure réponse à cet environnement contraint.
38
Les amateurs d'énigmes apprécient
Maurits Escher, artiste hollandais du
siècle dernier passé maître dans la représentation de situations étranges ou
paradoxales. Dans le monde d'Escher,
les oiseaux blancs se transforment en
paysage de jour alors que les oiseaux noirs
deviennent paysage de nuit, les rubans
n'ont qu'une seule face, le mouvement
est perpétuel...
Jusqu'à récemment, l'existence de taux
d'intérêt nominaux négatifs n'avait
jamais été considérée comme une hypothèse sérieuse. À part à imaginer une
finance « à la Escher », la préférence
des agents pour le présent, le fait que
l'argent « travaille » semblait constituer
des socles solides sur lesquels construire
pratique et théorie financière. De ce point
de vue, l'établissement généralisé de taux
d'intérêts négatifs en Europe en 2015
nous projette dans un monde nouveau
dans lequel nos schémas de pensée sont
pris à revers.
En europe, les taux faibles sont
devenus une réalité structurelle
potentiellement durable.
Comment expliquer en effet que les
banques continuent à se prêter entre
elles quand les taux interbancaires sont
négatifs ? Au cours du deuxième trimestre
2015, les taux souverains à cinq ans
étaient négatifs dans neuf pays européens
et sur des maturités plus courtes (deux
ans), douze pays traitaient à taux négatifs
(voir graphique 1).
Nous estimons que 25 % des obligations
contenues dans l'iBoxx euro sovereign
all maturities délivraient des rendements
négatifs à la même période. Début février
2015, certaines obligations d'entreprises
ont aussi connu des taux négatifs. Or, les
données historiques les plus lointaines
remontent au début du XIXème siècle et,
de mémoire d'historien, jamais les taux
n'avaient été aussi bas.
La baisse des taux de rendements n'est
certes pas un phénomène nouveau.
Depuis le milieu des années 80, les taux
d'intérêts réels ont en effet connu un
déclin marqué. Les causes de cette baisse
sont multiples : abondance de l'épargne
dans les pays émergents et en Chine en
particulier, déclin structurel de l'investissement dans les pays développés et
hausse de la demande pour les actifs sans
risque de la part des pays émergents dans
le sillage des crises financières de la fin
des années 90.
Mais cette baisse des taux d'intérêts, qui
s'est accélérée depuis la crise financière
de 2007-2008, connaît aujourd'hui son
paroxysme. En 2015, les principales
banques centrales mondiales mènent
une politique de taux zéro. Pour contrer
la déflation qui commence à se matérialiser dans de nombreux pays européens,
certaines d'entre elles ont même mis
en place des taux négatifs (BCE, Banque
Nationale Suisse, Banque Nationale du
Danemark, Banque de Suède).
Ce phénomène de taux négatifs risque de
durer. Il catalyse en effet les problèmes
de croissance potentielle de la zone euro.
Comment expliquer en
Les dernières
prévisions de la
effet que les banques
Commission Euro- continuent à se prêter
péenne signalent
entre elles quand les taux
que le potentiel de
interbancaires sont
croissance de la
zone euro est passé négatifs ?
de 2 % au début
des années 2000
à 0.8 % aujourd'hui. La zone euro a été
en déflation pendant quelques mois, et
même si ce phénomène a été temporaire,
les anticipations d'inflation de long terme
ont baissé. L'enquête de la BCE de juillet
2015 auprès des prévisionnistes professionnels signale également des anticipations d'inflation de long terme largement
en deçà de la cible de la BCE : il va falloir
s'habituer à vivre avec des taux faibles.
Les acteurs financiers devront
s'adapter à ce nouvel
environnement
Il est trop tôt aujourd'hui pour mesurer
les implications d'une telle situation, si
elle devait perdurer. Dans une situation
de taux négatifs, la valeur future des actifs financiers est inférieure à leur valeur
présente. Cela avantage les débiteurs
et pénalise les créditeurs qui doivent
désormais payer l'équivalent d'une prime
d'assurance pour placer leur argent en
lieu sûr.
Au-delà des agents individuels, les
grandes institutions financières que sont
les banques, les compagnies d'assurance
et les fonds de pension voient elles aussi
leur modèle profondément touché.
Table of Contents for the Digital Edition of Trésorier/Treasurer magazine - N°91 - Oct/Nov/Dec 2015
Cover
Table of contents
EDITORIAL
FINANCIAL HIGHLIGHTS Luxembourg Tax News
INTERVIEW Ben Poole Editorial Services
FOCUS
To What Extent Should Treasurers’ Activities be further centralized?
Capital Markets Union (CMU)
Upsurge in fraud
FORUM
CEO impersonation
Using analytics to cope with uncertainty and volatility for treasury
IFRS 9 : Nécessite d’une reorganisation bancaire majeure
Taux zéro : de nouvelles stratégies pour un nouveau monde
Investing surplus cash in repos
Warranty & indemnity insurance
CORPORATE FINANCE
Making the switch from Excel to a Treasury System
Corporate treasury in the digital age
Fini le casse-tête des paiements internationaux pour les entreprises !
Bank Independent Cash Pooling
Gérer l’offre de retraites : un choix complexe pour l’entreprise
15 MINUTES AVEC CIAM
THE FINANCIAL RISK OBSERVATORY
NEWS
LIFE BEYOND NUMBERS
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